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股权众筹与风投并非只有竞争

2016-07-18 08:13:04 中证网  张苏 郦可

  今年四月,美国颁布了旨在扶持?#34892;?#22411;初创企业的JOBS Acts,法案放宽了初创公司融资限制,提供了多项针对初创市场投融资双方的政策支持。法案?#24066;?#34701;资额度在五十万美元以下的初次融资者不需要审计申明,节约了融资企业高昂的财务成本,提高了融资需求。法案还?#24066;?#26222;通投资人参与到股权融资活动中,提高了融资供给。由此看来,法案的出台?#31080;?#20419;进股权众筹市场的发展。

  有?#30340;?#20154;士认为股权众筹的发展对传统风投机构构成威胁,可能成为风投机构在初创投融?#39318;时?#24066;场的替代品,瓜分市场,缩小风投机构在其中的市场份额,淘汰部分风投机构。纽约时报就声称JOBS Act催生股权众筹的蓬勃发展,让普通人可以利用互联网技术,抢占风投机构的投资市场,对风投机构构成威胁。然而,笔者认为股权众筹和风投机构不仅在初创企业投融?#39318;时?#24066;场中担任的角色有所不同,并非构成绝对对立的竞争关?#25285;?#22914;果各取所长,进行合理分工,还能够将市场做大做好,形成良性循环。

  在初创企业的投融?#39318;时?#24066;场中,股权众筹和风投机构各自的侧重有所差异,进而面向的投融资市场存在一定不同。

  其一,两者资金量与经验不同:在股权众筹平台中,普通投资者居多,可投入资金?#21487;伲?#32463;验不够丰富,且不愿承担过高的投资前期调研以及财务费用;而风投机构具有专业化的比较优势,会利用团队的力量,借助专业知识和日积月累得出的投资经验,可以做好投资前尽职调查、投资回报比分析以及投资后企业综合状况跟进。其二,两者相关政策限制不同:股权众筹投资门槛低,很多普通投资者亦可以就身边项目进行投资;而风投机构投资门槛高,设有明显高于股权众筹的最低投?#39318;?#39069;。其三,两者对历史表现的偏好不同:风投机构更为偏好相信历史数据,根据初创融资公司历史表现估算投资成功概率,从而确定投资策略。其四,两者针对的融资客户群不同:小型初创企业为减少融资成本,偏好股权众筹;而稍具规模的初创企业为提高融资额,偏好风投机构。

  因此,股权众筹和风投机构在一定程度上细分了初创企业投融?#39318;时?#24066;场,股权众筹侧重于资金量较少、公司规模不大或处于孵化期的初创融资企业;而风投机构侧重于具有一定?#26102;?#23454;力,初具规模或相对成熟的初创融资企业。

  除了对市场有所细分,股权众筹和风投机构还可以利用自身特点,发挥比较优势,或直接促进对方领域发展进步,或通过扩大市场规模、完善市场体?#25285;?#24418;成良性循环,从而优化市场环境,让对方领域从中受益。

  首先,股权众筹机构利用自身平台数据量大的比较优势,风投机构利用自身投?#39318;?#19994;化程度高、量化投资团队强的比较优势,能够直接促进对方机构的完善和发展。股权众筹通过线上交易的方式,提供了大量有关初创企业的信息、数据:既有对所有人群公开的部分核心数据与信息(如初创公司首轮融资额度、公司估值、公司股票数、主要投资人等),又有针对性发布的、有关初创公司融资后的数据(如向股权投资人定期公布投资企业的财务信息、分红比重等数据)。为美国数百家公共性公司寻求一二级公共市场供给、政府支持的Ellenoff表示,在当下大数据时代,计算机算法日新月异,数据挖掘、数据分析等技术?#36824;?#27867;运用到投资领域,量化投资技术不断优化,应用范围?#20013;?#25193;大。而股权众筹平台提供的大数据,使风投机构运用量化投资技术、优化自身投资策略成为可能。

  比如在进行是否参与某初创企业首轮融资决策?#20445;?#39118;投机构不仅可以通过股权众筹网站提供的相关数据,进行大数据统计,追踪同质项目,建立参考?#25285;?#21516;时确定欲投资项目针对市场的饱?#25237;齲?#20351;前期分析更加准确;在面对初创企业后续增资扩股,再融资活动?#20445;?#33509;该公司曾在股权众筹平台上开展过融资活动,风投机构就可以基于该公司的历史数据构建模型,详细分析,精准判断,进而决定对其后续增资扩股融资活动的参与程度与投资方式;在确定投?#39318;?#21512;?#20445;?#39118;投机构可以运用量化投资技术,寻?#39029;?#21019;项目间的网络相关性,优化投?#39318;?#21512;,降低总投资风险。反过来,风投机构在传统业务的基础上,开通新的投资渠道,成为股权众筹平台的领头人,不仅扩大了业务范围,还利用自身专业化程度高的特点,提高了股权众筹平台普通投资人的投资回报率。

  其次,股权众筹可以发挥自身地域限制小的比较优势,扩大初创投融?#39318;时?#24066;场,并与风投机构通力合作,将市场细分,同时提高市场中的融资企业质量,优化市场,让双方都从更大更好的市场中获益。传?#36710;?#39118;险投资机构具有地域的局限性,以美国为例,风投机构大都聚集在科技创新重镇?#21448;藎?#22240;此地处其他州的初创企业发送信号,吸引风投机构的?#35759;认?#23545;较大,融资成本较高;地处?#21448;?#30340;风投机构若想扩大投资地?#21040;?#30028;,丰富投?#39318;?#21512;,获取必需信息,其前期调?#23567;?#25193;大市场的成本将会过高。股权众筹通过互联网平台可以降低信息发送与?#37038;?#30340;成本,减少信息不对称性,为初创融资市场供给需求双方提供信息交?#40644;?#21488;。为世界银行、政府机构提供政策设计与商业战略规划服务的CCA公司主席Best就预言,众筹可?#20801;?#25237;融资经济生态圈更加全球化,扩大市场。

  基于此,风投机构可以更低的成本打破自身固有的投资地?#21040;?#30028;,在跟进所在区域的优质创新企业的同?#20445;?#25918;眼全球,拓展业务范围。如此,风投机构一方面能够增大发现优质项目的可能,提高投资?#25214;?#29575;;另一方面能够从更大范围内?#24050;?#39033;目相关性,优化投?#39318;?#21512;,对冲风险。此外,在扩大的市场中,股权众筹平台上的初始初创公司竞争加剧,通过良性竞争,历经市场优胜劣汰,输送给风投机构的稍具规模的企业将会更加成熟、富有生命力,为风投机构减少投资风险,提升投资成功概率。而风投机构利用自身经验,将对市场中的企业进行进一步筛选,优化市场中的公司质量,这些历经考验的公司又将作为案例,成为股权众筹平台投融资双方的参考,既有助于初创融资企?#30331;?#26970;认识自我,也有助于普通投资者进行比较判断,让股权众筹平台双方获益。

  最后,股权众筹的发展、扩大有利于完善初创企业投融资领域的金融体?#25285;?#35753;自身与风投机构都在更加健全完?#39057;?#31995;统中运作,提升投融资双方信任度,降低投资不确定性。其一,股权众筹有助于构建信用评级体?#25285;?#35268;范市场秩序。正如美国首家P2P借贷平台Prosper Marketplace总裁Suber所?#25285;?#32929;权众筹为投融资双方提供了?#20013;?#21442;与初创公司筹资活动的平台。而股权众筹利用实时更新的大数据与相关痕迹,采取数据挖掘、算法优化等技术,完善各项数据资料,构建动态而完?#39057;?#20449;用系?#22330;?#20363;如股权众筹平台可以追踪某一具体企业的历史数据,实时修正该企业的信用评级;可以同时分析行业相关方的网络关?#25285;?#20462;正并优化信用评级算法。

  其二,股权众筹与风投机构可?#38498;?#20316;完善初创公司融资估值系统,降低前期调研成本,提升投资?#25214;妗?#32929;权众筹平台提供横截面数据、时间序列上的历史数据以及面板数据,双方再合作优化算法,确定某一具体公司的融资估值以及估值波动状况,还可以完善各个行业的初创信息系统,实时更新行?#30340;?#37096;初创市场情况(如初创公司市场饱?#25237;?#31561;),以?#26696;?#34892;业间相关性,从而测算行业平均估?#25285;?#24314;立参照系。

  其三,通过股权众筹透明化的大数据及时反馈,风投机构的专业化分析,两者可以共同协助监督初创融?#39318;时?#24066;场,及时发现市场中存在的漏洞与问题,让系统实现自我约束,使监管机构能够及时对金融系统进行修正与改进,促进市场稳健蓬勃发展。由此,股权众筹和风投机构可以在更加完善合理的体系中运转,减少系统风险,降低初创公司?#26102;?#24066;场套利?#21344;洌?#20026;更多真正具有内在价值的公司提供更大融资、成长?#21344;洌?#20419;进实体经济发展。

(责任编辑:赵然 HZ002)
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